光电股份vs中兵红箭导弹与金刚石的选择军工股估值系列之六

　

　　冷遇见暖，就有了雨；春遇见冬，有了岁月；天遇见地，有了永恒；人遇见人，有了生命

　　大盘小阳，生物医药开始起来了，芯片股表现活跃, 电力股普遍较好,; 小编自己的测试盘，入手的都是自己认准和信得过的票，波动就波动吧，投资生活的一部分，该吃吃该喝喝，有时候回调反而是不错的补仓机会，放宽心，天佑中华，市场会再次起来的

　　虽然今儿军工板块回调，但不耽误我们的寻找优质票之旅, 貌似这个系列还不少，今天看看导弹和弹药的两只票，光电股份和中兵红箭，质地如何

　　防务业务板块：以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品的研发、设计、生产和销售。

　　光电材料与器件板块：专门干光学材料、光电材料、元器件、特种材料、光学辅料等产品的研发、生产和销售，可提供140多种环保玻璃、镧系玻璃及低软化点玻璃，品种有K、ZK、BaK、QF、F、ZF、ZbaK类等，还有块料、条料、棒料、一次型件、二次型件等等规格，产品大范围的应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域

　　营收权重而言, 防务产品营收占比8成, 毛利率9%; 光电材料与器件营收占比2成, 毛利率17%;

　　2021年研发投入1.9亿, 研发营收占比5.9%, 超过5%的优良线, 好样的

　　公司主体业务包括特种装备业务板块、超硬材料业务板块、专用车及汽车零部件业务板块三大业务板块

　　2021年，公司特种装备业务板块系统谋划部署，体系化推动装备保障建设，高效完成了全年装备建设任务，得到有关部门肯定。超硬材料业务板块产品连续多年被评为“中国名牌”，产品远销欧美、东南亚等40多个国家和地区，年销售量超过50亿克拉，工业金刚石产销量、综合竞争实力、技术能力均居全球第一。专用车及汽车零部件业务板块在国内同行业享有良好声誉，其爆破器材运输车国内市场占有率稳居全国第一，冷藏保温车居全国前列

　　子公司中南钻石打破金刚石领域国际顶尖企业的技术封锁，保持工业金刚石、立方氮化硼、复合片产品的优点，全力发展培育金刚石、CVD金刚石、大尺度多晶金刚石技术，积极地推进金刚石功能性材料在战略性新兴起的产业和国防军工领域的应用，致力于打造国际一流超硬材料科研生产企业。

　　中南钻石的基本的产品包括工业金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列新产品、复合材料、培育钻石、高纯石墨及制品等。中南钻石是超硬材料行业有突出贡献的公司，技术力量雄厚，具有较强的科学技术创新能力及整合创造新兴事物的能力，拥有超硬材料产品全流程技术优势，其主流产品工业金刚石产销量及市场占有率连续多年稳居世界首位，立方氮化硼国内第一。培育钻石产品是中南钻石进军消费品领域、实现转变发展方式与经济转型的重要战略产品，未来市场发展的潜力广阔，在大尺寸产品方面占据技术优势地位，目前已可以稳定生产30克拉以内的大尺寸高温度高压力法宝石级培育金刚石单晶，能批量供应3克拉以上高品质高温度高压力法宝石级培育金刚石产品

　　营收权重方面, 超硬材料及其制品营收占比1/3, 毛利率43%; 特种装备营收占比近6成, 毛利率11%; 其他接近1成为特种汽车及零部件业务

　　2021年研发投入4.3亿, 研发营收占比5.7%, 超过5%的优良线, 也不错

　　2021年营收33亿, 过去5年营收复合增长率12%, 过去10年营收复合增长率6%, 合着2017年的营收和2012年的营收几乎一样，所以增长率降低一半；2021营收增长33%，2022Q1营收增长16%

　　毛利率而言, 2021年以前中位数为14%, 2021年毛利率11%, 貌似2021年有点量升价降

　　2021年自由现金流-2.6亿,相比2020年创了历史上最新的记录的9.3亿下降了12个亿, 过去10年的自由现金流正负互现

　　2021年底金融实物资产17.5亿, 金融负债0.1亿 另有长期股权投资2亿, 不差钱

　　2021年自由现金流11.5亿, 2020年14亿, 创了历史上最新的记录,, 最近5年自由现金流全部为正, 再往前倒5年自由现金流全部为负

　　对于光电股份, 我们以2019-2020年两年的平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

　　对于中兵红箭, 我们以2020-2021年两年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为15%,, 估值如下:

　　光电股份和中兵红箭, 前者主体业务为导弹制品, 后者主要是特种装备, 并有3成营收为工业金刚石业务, 话说这工业金刚石业务是线%, 产品远销国内外, 产销量全球第一, 牛

　　从估值的角度, 为了尽最大可能避免偏差, 我们都采用了两年平均自由现金流作为估值基数, 只不过光电股份是2019-2020年, 而中兵红箭是2020-2021年, 并假设未来10年的营收复合增长率为15%,对应的估值光电股份达到41元附近, 而中兵红箭则为31元附近

　　光电股份, 105倍的市盈率和接近3-4倍的估值空间, 再次凸显了自由现金流估值的优越性, 挣到兜里的钱才叫钱, 纸面利润如何,暂且随它去吧; 且光电股份打开年线的年线高点与估值比较接近, 或许未来的某年某月, 内在价值将再次回归

　　而中兵红箭31.37的估值与31.18的收盘价, 差了0.19元, 至少可以说, 目前股价已确定进入了价值中枢的范畴, 如果说未来潜力如何, 上浮30%达到40元附近应该是一定极限了

　　光电股份vs中兵红箭, 导弹与金刚石的选择, 这次毫无疑问, 小编会选择导弹