【银河早评0226】钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权现货仍未有明显止跌迹象

　

　　1.据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比减少4.4%至1.514亿吨。

　　2.广东省率先发行专项债券资金用于收购存量土地，成为全国首例。根据广东省披露的2025年政府专项债券（八期-九期），本次发行总额307.1859亿元，全部用于回收闲置存量土地，涉及广东省19个城市的86个项目。

　　现货价格：网价上海地区螺纹3320元（-30），北京地区3300（-40），上海地区热卷3370元（-50），天津地区热卷3320元（-20）。

　　昨夜黑色板块维持震荡偏弱走势，25日全国建筑钢材成交量为8.8万吨。上周钢材整体复产，但热卷已出现小幅减产，螺纹依然增产，电炉开工加速上升，高炉受铁矿石的金额高企影响复产动力不足；钢材整体依然累库，但库存拐点隐现。目前下游工地资金到位程度仍然不足，开复工进度不及往年，叠加煤矿复产速度快，导致煤焦价格依然低迷，拖累钢价表现。但今年库存整体水平偏低，叠加1季度钢材存在抢出口行为，钢价下方存在较强支撑。近期钢材本身供需矛盾不足，宏观预期炒作偏多，钢价波动率进一步下滑，预计两会前钢价仍然维持震荡行情，但后续仍要关注需求修复情况及宏观政策影响。

　　1.焦炭第十轮降价落地：【汾渭信息】焦炭讯，河北大型钢厂焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后详细情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1510元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1735元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2025年2月25日0时起执行。

　　2.【我的钢铁】2月25日唐山迁安松汀钢铁普方坯资源下调40，执行3060含税出厂。（元/吨）

　　3.焦炭：日照港600017）准一级冶金焦折盘面1548元/吨，山西吕梁准一冶金焦折盘面1497元/吨；焦煤：山西中硫煤折盘面1060元/吨，蒙5折盘面1109元/吨，蒙3折盘面1013元/吨，澳煤折盘面1283元/吨。

　　夜盘双焦价格震荡运行。钢材出口面临着反倾销及加征一定的关税等压力，市场信心不足。双焦自身基本面上，焦煤矿产能利用率继续回升，进口蒙煤库存处于高位，焦煤价格整体表现依然偏弱；焦炭价格依然承压，钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，现货仍未有明显止跌迹象，焦炭第十轮降价已经落地。双焦现货依然没看到明显止跌的迹象，盘面反弹缺乏动力，不过必须要格外注意的是3月的两会可能会对市场有一定扰动，从而对底部形成一定的支撑，预计双焦延续1月以来宽幅震荡运行状态趋势，近期难有趋势性行情。

　　1.广东省率先发行专项债券资金用于收购存量土地，成为全国首例。根据广东省披露的2025年政府专项债券（八期-九期），本次发行总额307.1859亿元，全部用于回收闲置存量土地，涉及广东省19个城市的86个项目。

　　2.深圳市：2025年将大力推进“两重”建设，优化现代化基础设施布局、结构和功能，完成基础设施投资2300亿元、新型基础设施投资1600亿元。将全力竞逐人工智能、低空与空天等产业新赛道，深入实施“人工智能+”行动。

　　3.上周（2月17日-2月23日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计144.61万平方米，环比增长27.9%，同比增长27.4%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计217.9万平方米，环比增长25.3%，同比增长61.2%。

　　4青岛港601298）PB粉现货810（-15），折标准品855；超特粉现货670（-15），折标准品897；卡粉现货920（-13），折标准品881；主流定价品为PB粉现货810（-15），标准品855，05主力合约基差42。

　　夜盘铁矿价格窄幅震荡。昨日股市和黑色共振下跌，当前矿价处于阶段性高位，市场预期反复。当前终端用钢需求逐步进入验证期，上周终端用钢需求环比较快回升，其中建材需求增幅较大，制造业用钢需求持续维持高水平。供应端，2025年初至今澳洲铁矿发运同比大幅回落，而非主流矿发运同比延续减量，根本原因在于去年普氏铁矿长时间处于90美金附近有望导致非主流出现不同幅度减产。总的来看，当前市场宏观稳增长主线较为确定，同时上半年供应的收缩和需求的好转有望得到延续，进口铁矿港口库存有望高位回落，后市矿价有望走势偏强。

　　1.Mysteel煤焦：2月25日内蒙古市场某部分主流电石企业兰炭采购价格下调，中料下调70元/吨执行610元/吨，小料下调40元/吨执行590元/吨，均出厂价承兑含税，自2月26日到厂执行。

　　【逻辑分析】硅铁方面，25日现货价格稳中偏弱。供应端，硅铁产量仍在小幅上行，较去年同期也保持增长，本周兰炭价格持续下行，成本端对硅铁形成拖累；需求端，尽管现实钢材需求与产量在恢复通道中，但海外针对国内钢材反倾销政策对需求上方高度形成压制。整体看来，硅铁价格预计低位震荡为主。

　　锰硅方面，25日锰矿价格稳中偏弱，天津港600717）半碳酸、加蓬块下跌0.5元/吨度，锰硅现货下跌100元/吨。锰硅自身基本面同样呈现供需双增，矛盾不大。成本端锰矿方面，国内锰矿港口库存持续去库，成本端仍有支撑。不过钢材整体情绪在反倾销冲击下偏弱，在需求和成本端进一步驱动出现前，锰硅暂时低位震荡为主。

　　2.现货：昨日LME库存减少525吨至26.67万吨。上周五COMEX库存增加119短吨，至96760短吨。

　　1.美东时间2月25日周二，美国总统特朗普签署了一项行政命令，指示商务部长卢特尼克开始调查铜进口和国外的铜生产是否对美国经济和国家安全构成风险。白宫官员表示，根据商务部的调查的最终结果，可能会对美国向国外进口的铜加征关税，但未透露多少细节，包括调查将何时结束、关税税率可能定为多少以及何时生效。

　　2.2月谘商会消费者信心指数一下子就下降至98.3，低于预期102.5和前值104.1，创逾三年最大单月降幅。

　　3.据外电2月25日消息，周二，智利大面积地区发生大规模停电，中断了这个全球最大产铜国的采矿作业，导致圣地亚哥居民断电。智利国家电力调度委员会(CEN)负责人Emesto Huber表示，目前还没有恢复全国电力的时间表，并补充说，北部和南部的地区慢慢的开始恢复供电。一手消息，智利内政部长:电力将在“未来几个小时内”逐步恢复。

　　4.据外电2月25日消息，必和必拓(BHP)周二在声明中称，作为公司智利资本预算的一部分，必和必拓将推进一项20亿美元计划，以优化其在全球最大铜矿Escondida项目的选矿厂。

　　从元旦以来，铜价反弹，根本原因是特朗普政策不如预期，但2月18日以来的消息表明特朗普2.0正铺面而来，市场氛围全然发生转变。一手消息，特朗普将对铜加征关税，目前处于调查之中，受此影响，COME铜价又开始大幅拉升，与LME的价差在9.2%。估计短期内市场仍有反应。但考虑到高铜价对美国经济的冲击及最近美国滞涨阴影显现，铜价反馈完后将形成利空。

　　铜市上，年初印尼出口受限，但一手消息，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿，铜供应问题得到解决。国内外铜库存居于高位，高铜价限制消费。

　　1、单边：铜市高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。

　　1、爱择咨询了解，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线、阿拉丁（ALD）近期前往山西地区调研了解，部分企业洞采矿山年前至今长期处在停采状态，等待政策要求相对宽松才可能复采，目前晋豫两地仅有中铝等大规模的公司，在前期矿山开采条件符合和加强监督管理后，国产矿石供应出现微妙增加。

　　3、据上周市场情况，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有交库行为。

　　氧化铝的出口短期缓解了国内现货货源的过剩程度，但西南地区新投产能顺利如期投运，国内氧化铝供应维持增加趋势，后续供需过剩格局不改。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿意向价格下降但仍未有实质成交，过剩格局下国内仓单增量预期仍在。今日现货端即将执行新一个月的长单量，若长单量无显著变化，则氧化铝厂减产预期仍不明确，后续仍关注现货抛压下、零单成交对现货价及期货价贴水的可能性。

　　2.现货市场：2月25日A00铝锭现货价华东20380，跌210；华南20370，跌210；中原20250，跌190（单位：元/吨）。

　　1、继钢和铝之后，特朗普签署行政命令，对铜启动232调查。纽约铜期货涨幅扩大。

　　2、昨日墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行。银河解读：若特朗普对加墨全部的产品加征25%关税，叠加232关税中铝关税对加墨从0%提高到25%，加墨两国对美出口铝部分产品关税将提高到50%，预计短期内对国内外铝材贸易流向及表观需求产生影响。

　　3、据央视报道，当地时间24日，俄罗斯总统普京表示，俄美两国的公司已开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。银河解读：2024年，美国对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收了200%的进口关税，受此影响俄罗斯铝对美出口量极少。2023年俄铝的原铝产量为384.8万吨；2023年我国自俄罗斯联邦进口原铝为117余万吨，2024年为148余万吨。若美国对加墨加征一定的关税而解除对俄铝的制裁导致海外货物流向的转变，一方面或间接对我国原铝进口带来影响，内外铝价差将收窄，目前铝锭进口亏损理论为2700元附近，有较大收敛空间，另一方面，美国铝原料的补充或部分程度抵消前期因对加墨加征一定的关税预期而走高的美国铝升水。但从时间线来看，对俄罗斯铝进口的恢复或晚于对其他几个国家铝关税的加征。

　　4、钢联库存速递（万吨）：2月25日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.6。其中无锡减0.2；佛山增0.1；巩义（含保税）增0.7。

　　美国关税政策仍推涨有色金属。俄罗斯铝产品或有望恢复对美国出口，但欧盟仍在因俄乌冲突加征自俄罗斯进口铝产品关税（存缓冲期），同时特朗普称对加墨关税将继续推进（2月初表示延期30天执行），海外铝相关关税变动预期经常性更换，对价格的影响多空交织，后续关注关税加征进展对美国通胀预期的影响。国内铝加工公司如期复产，本周价格回落后对现货成交及出库有明显提振作用。国内两会在即、海外美国对加墨加征一定的关税的时间点逐渐接近、周五将公布美联储在意的美国1月核心PCE物价指数，叠加美国对铜加征关税对有色金属板块有持续影响，预计宏观及国内外贸易流向的变动仍将是影响铝价的主要因素。

　　2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23550~23690元/吨；上海仓库持续累增，昨日早间盘面较前一日出现明显下滑，市场部分贸易商挺价上调现货升水报价，虽有一些下游企业趁此逢低点价，但是多数下游企业按照订单采购原料，整体成交改善有限。

　　1.美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。

　　2.十四届全国人大常委会第十四次会议在京举行。会议听取了民营经济促进法草案修改情况的汇报。草案二审稿增加规定国务院和县级以上地方人民政府定期向本级人大常委会报告促进民营经济发展状况；进一步充实完善法治保障相关联的内容；增加相关规定发挥行业协会商会在促进民营经济发展中的作用等。

　　3.生态环境部等16个部门联合印发《关于加强生态环境领域科学技术创新推动美丽中国建设的实施建议》，提出实施基础研究提升、关键技术攻关、科技成果转移转化、科学技术创新平台基地优化、高水平人才引领提升等五大行动，到2035年全面实现绿色低碳科技自立自强。

　　4.墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。

　　5.据外电2月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周一公布的多个方面数据显示，由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。2024年，全球精炼锌需求保持在1,360万吨，因中国、欧洲和美国的使用量减少，抵消了巴西、印度和韩国消费量的增加。（文华财经）

　　基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM多个方面数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。

　　近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。

　　1.期货情况：昨日隔夜LME市场涨0.76%至2000美元/吨；沪铅2504涨0.2%至17165元/吨，沪铅指数持仓减少156手至8.32万手。

　　2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日持平为16900元/吨；昨日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，安徽地区昨日贴水80元/吨出厂货源昨日收窄至50元/吨。昨日市场不含税精铅主流出厂报价在15850-15950元/吨，仅个别报价16000元/吨出厂。下游电池生产企业刚需补库，精铅成交情况未见明显好转。

　　1.1.美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。

　　2.十四届全国人大常委会第十四次会议在京举行。会议听取了民营经济促进法草案修改情况的汇报。草案二审稿增加规定国务院和县级以上地方人民政府定期向本级人大常委会报告促进民营经济发展状况；进一步充实完善法治保障相关联的内容；增加相关规定发挥行业协会商会在促进民营经济发展中的作用等。

　　3.生态环境部等16个部门联合印发《关于加强生态环境领域科学技术创新推动美丽中国建设的实施建议》，提出实施基础研究提升、关键技术攻关、科技成果转移转化、科学技术创新平台基地优化、高水平人才引领提升等五大行动，到2035年全面实现绿色低碳科技自立自强。

　　4.墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。

　　5.据外电2月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周一表示，2024年全球铅市供应过剩降至3.6万吨，低于2023年的15.3万吨，因这种电池金属的产量减少。全球精炼铅需求下降0.8%至1,300万吨，因欧洲、中国、日本、土耳其和美国的产量下降抵消了巴西、印度、韩国和越南的产量上升。（文华财经）

　　基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格出现小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升没有到达预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。

　　1.单边：短期铅价或维持震荡运行。关注国内铅锭放量节奏，铅价或承压下行；

　　2.现货情况：金川升水环比下调200至1750元/吨，俄镍升水环比持平于0元/吨，电积镍升水环比下调50至-50元/吨，硫酸镍价格环比持平于26730元/吨。

　　1.日本住友金属矿山发布2024年第四季度生产报告。报告数据显示企业本季度攻击生产镍1.88万金属吨，环比降幅15.3%，同比降幅4.36%；其中电解镍1.4万吨，硫酸镍0.43万金属吨，水淬镍0.11万金属吨。

　　LME库存连续两日减少，但总量仍超19万吨。俄乌和谈的可能性将影响海外纯镍市场供需格局。印尼成立主权基金，对镍市场的控制意愿增强，镍矿配额可能控，近期能矿部称将削减2025年配额，市场对此有一定担忧，同时印尼头部镍铁厂有减产传闻，贸易商囤货，短期原料价格坚挺。宏观方面仍需关注贸易战、地理政治学、国内“两会”等事件冲击。

　　1.盘面情况：主力SS2505合约下跌120至13085元/吨，指数持仓减少20588手；

　　1.综合外媒2月25日消息，在全球钢铁厂面临关闭的同时，津巴布韦正在钢铁行业取得显著进展。总统埃默森·姆南加古瓦为位于贝特桥的36亿美元棕榈河能源冶金经济特区项目主持了奠基仪式，该项目有望推动该国的采矿、能源和工业部门发展。这个占地5,163公顷的工业园区将分五个阶段在12年内开发，第一阶段初始投资为2.37亿美元，预计在两年内完成。该项目最终将生产不锈钢，进一步强化津巴布韦的采矿和能源部门。

　　2.江苏某高镍铁工厂1台炉子检修，预计检修3个月，影响产量5000实物吨/月。（铁合金在线）

　　供需方面，上周钢联社会库存开始去库，但实际的需求仍是刚需为主，资源消耗缓慢。供应端大钢厂减产预告，大多分布在在200系和300系热轧，冷轧暂时未受影响。原料端，印尼NPI大厂减产，镍矿需求受一定的影响，随着菲律宾未来2个月逐渐走出雨季，镍矿持续上涨难度加大。不锈钢目前依赖成本支撑上移，但宏观层面贸易战仍令市场担忧，两会政策预期也不建议过分乐观，还是要关注后续旺季需求和去库速度。

　　1.盘面情况：主力2505合约上涨100至76640元/吨，指数持仓减少13087手，广期所仓单增加710至45207吨；

　　2.现货情况：SMM报价电碳环比上调50至75900元/吨、工碳环比上调100至73650元/吨。

　　1.2024年，全球动力及储能电池出货量为1299GWh。其中，宁德时代300750）以491GWh的出货量稳居榜首。（电池网）

　　2.【受大规模停电影响智利宣布进入“灾难紧急状态”】财联社2月26日电，由于大面积停电，智利政府宣布进入“灾难紧急状态”和“宵禁”。25日，智利北部地区500千伏输电系统出现故障，导致从该国北部阿里卡到南部洛斯拉戈斯地区的电力供应中断。此次大规模停电影响了智利98%以上的人口，超过1900万人受一定的影响。部分航班也有一定可能会受到停电影响。(来自财联社APP)

　　需求端，3月最新排产数据还需等待，但目前市场预期环比增长仅为10-15%，基本和1月持平。3月本来工作日就比2月多，所以预期比较低。而供应端增量预期更大，上周碳酸锂产量和库存均连续两周增加，供应上行趋势明显。同时矿山惜售挺价可能也接近尾声，发运量预计增加。3月过剩压力较大，保持偏空思路对待。

　　1、期货市场：2月25日工业硅期货主力合约震荡走弱，收于10415元/吨，跌0.38%。

　　2、现货市场：2月25日部分牌号现货价格降低50元/吨，期货价格下降、基差走强后，期现商卖仓单积极性增加，同时也可能倒逼厂家下调现货价格。

　　近日，内蒙古自治区能源局印发《关于全区能源领域简政放权优化程序优化服务的通知》。《通知》明确，下放源网荷储一体化、分布式新能源规模等相关权限，由自治区能源局下放到盟市能源主管部门。《通知》还对火电灵活性改造消纳新能源项目、燃煤自备电厂可再次生产的能源替代工程建设项目等评估流程进行了优化。

　　云南、四川硅厂开工率下降至低位，后市降无可降。龙头大厂鄯善产能计划复产30台矿热炉，目前逐步推进中，虽然进度不及此前市场预期，但开炉数量稳步增加。此外，多晶硅龙头大厂广元的工业硅产能开始点火，永昌硅业新产能亦有望投产，工业硅供应压力仍然巨大。多晶硅2月暂无复产预期，3月共22万吨新产能投产，对工业硅需求有小幅拉动。元宵节后铝合金企业逐渐复产，拉动工业硅需求，但后市开工率继续增加的空间存在限制。有机硅企业轮换检修，上周DMC产量环比降低10%，后市对工业硅需求依旧偏弱。综合看来，工业硅供增需减，短期价格偏弱。多晶硅企业大规模复产以前，工业硅价格难言反转。

　　1、期货市场：2月25日多晶硅期货主力合约冲高回落，收于43835元/吨，涨0.18%。

　　2、现货市场：本月多晶硅签单接近尾声，整体看来，拉晶厂维持刚需采购，多晶硅库存并未显著去化。本月多晶硅部分成交价格上行，但价格成交区间不变。日内国内光伏组件价格全线上涨，大厂带头上调价格。

　　近日，据彭博社消息，印度正在考虑一项10亿美元的补贴计划，旨在大力提振其太阳能制造业。据了解，此次印度考虑推出的10亿美元补贴计划，由新能源和可再生能源部提出，主要是针对国内硅片和晶锭制造商。这不仅是未解决印度在太阳能设备上严重依赖进口的问题，降低能源安全风险，还希望借此复制手机制造业的成功，吸引企业投资。

　　从供需来看，当前多晶硅综合开工率35%，2月产量9万吨左右。2月硅片排产48GW左右，多晶硅小幅去库。展望3月，组件环节排产或超过50GW，电池排产或增加至48GW左右。3月部分硅片企业受自律影响或下调开工率，目前3月硅片排产量尚不清晰，但硅片将呈现出去库趋势。多晶硅方面，3月计划投产的新产能接近22万吨，但新产能第一个月很难贡献大量质量稳定硅料，供应端扰动有限，3月多晶硅产量还将保持10万吨以下。综合看来，3月多晶硅还将缓慢去库。近期部分硅片、电池价格下调，叠加2月拉晶厂多晶硅刚需采购且价格成交区间不变，对盘面形成利空。短期多晶硅盘面价格或偏弱，但中期持续去库+交割库蓄水仍有看涨驱动。

　　1.贵金属市场：昨日，受获利了结影响，伦敦金一度跌破2900大关，最低至2890美元日内低点，随后收复部分失地重回2910美元上方，最终收跌1.07%，报2918.31美元/盎司。伦敦银最终收跌1.5%，报31.78美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌1.18%，报678.8元/克，沪银主力合约收跌1.69%，报7895元/千克。

　　2.美元指数：美元指数高开低走，但仍站在106关口上方，最终收跌0.27%，报106.31。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率再度连续第五日下跌，收报4.297%，为12月中旬以来低点。

　　4.人民币汇率：人民币兑美元汇率宽幅波动，收跌0.08%，报7.2525。

　　1.特朗普政府动向：（1）美国总统特朗普宣布对铜产业发起调查。官员表示特朗普倾向于征收铜关税而非配额，铜业是国家安全问题，基于电车及AI需求预测，铜将出现短缺，调查时间表未定、关税水平未定。（2）英媒：在美国放弃获得5000亿美元潜在收入要求后，乌克兰同意了美国的矿产协议；外媒透露乌克兰内阁建议周三签署矿产协议；美国财长贝森特：希望与盟友在矿物加工领域建立合作伙伴关系。（3）特朗普：将在某个时候解除对俄制裁。

　　2.美联储观察：美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.9%，累计降息25个基点的概率为25.1%，累计降息50个基点的概率为1%。市场当前定价美联储今年将在6月和9月分别降息1次。

　　特朗普政府的关税政策扰动持续，市场对贸易战可能将扰乱全球供应链、抬升通胀并拖累经济表现的担忧持续，对黄金仍有一定支撑，白银由于不具有避险功能走势相对来说更加疲软。另外，近期美国的零售和服务业数据均没有到达预期，市场对美联储降息的押注小幅走高，也在某些特定的程度上助力贵金属维持在高位波动。但由于俄乌和平的潜在可能持续不断的增加，令对黄金的避险买需部分消退，多空因素交织，贵金属或进入调整走势。

　　两位知情人士周二表示，美国和乌克兰已就一份矿产协议草案的条款达成一致，这对基辅争取华盛顿的支持至关重要。特朗普对记者表示，乌克兰总统泽连斯基希望在本周晚些时候前来华盛顿签署这项协议。他还和记者说，如果达成结束冲突的协议，就需要在乌克兰部署某种形式的维和部队。莫斯科拒绝接受任何北约部队的部署。

　　世企研2月美国消费者信心指数下降7点，创2021年8月以来最大降幅，降至98.3。接受路透调查的经济学家此前原预计读数将微降至102.5。在连续第三个月下降后，该指数触及2024年6月以来最低，且位于2022年以来一直所处区间的低端。

　　里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金表示，他将对美联储利率政策采取观望态度，直到通胀明显朝着2%的目标回落。巴尔金表示，当前的不确定性，无论是由贸易和特朗普政府的其他政策变化、还是其他因素推动，“都要求我们在结束通胀阻击战时保持谨慎”。

　　美国石油学会数据显示，截止2025年2月21日当周，美国商业原油库存减少64万桶，同期美国汽油库存增加53.7万桶；馏分油库存减少110.9万桶。

　　宏观情绪偏弱，消费者信心指数没有到达预期，美股近期持续下行，市场对经济前景存在担忧，油价共振下行。俄乌停火持续推进，地缘溢价回落。同时美国加大对伊朗的制裁，供需端仍有扰动，近期关注OPEC+对4月份后产量政策的态度，若减产继续延长则油价仍有支撑，Brent运行区间预计在72-77美金/桶。

　　现货市场，2月25日，华南地区民用气成交区间5148—5300元/吨，低价上涨28元/吨，珠三角进口气5170-5240元/吨，环比稳价。华东民用气主流成交价4700—5055元/吨，低价跌50元/吨。山东民用气主流成交在4700—4780元/吨，环比稳价，山东醚后市场主流成交区间为5450-5550元/吨，环比稳价。

　　华南民用气价格持续上涨。炼厂民用气供应量不大，昨日珠三角及粤西低位上涨，高位走稳，量少出货无压力。珠三角进口气价格稳定。区内与周边价差不足，昨日报价走稳，氛围表现略好。

　　华东民用气价格下调。昨日区内偏弱整理，目前上游走量情况一般，下游需求欠佳，业者入市谨慎，心态观望，市场表现平平。

　　山东民用气价格稳定。周一企业出货好转，支撑昨日价格止跌回稳，下游询盘相对积极。醚后C4价格稳定。周一上下游市场走势均较积极，带动昨日市场氛围延续向好趋势，下游采买热情较高。

　　国内燃烧需求环比平稳，化工需求分化，PDH装置开工季节性下跌，C3需求表现偏弱，烷基化装置及MTBE装置开工短期走强，中期或将受到汽油需求季节性转弱的影响。国内炼厂开工环比回升，美国丙烷产量及出口持续增长，海外发货稳定，国内进口窗口维持开启，港口库存偏高。短期PG供需偏宽松，海外美金价格偏弱运行，油价震荡走弱，PG04合约短期偏弱中期震荡。

　　成品油基准价：山东地炼92#汽油涨1至8214元/吨，0#柴油涨30至6949元/吨，山东3#B石油焦跌286至3300元/吨。

　　山东市场主流成交价格持稳。临近月底，部分贸易商执行月底合同，且项目施工恢复缓慢，市场高价资源成交不佳，部分贸易商出货价格出现小幅松动，不过主力炼厂交付前期合同，且个别炼厂即将转产渣油，炼厂整体开工及库存低位运行，因此沥青价格走稳为主。短期看，需求释放缓慢，中下游用户观望情绪不减，沥青价格趋势仍偏弱。

　　长三角市场主流成交价格持稳。目前区内动工项目不多，主力炼厂主发船运，且库存水平中低，不过船运资源多流入社会库中，后市随着需求慢慢地提升，社会库中资源有待消耗，短期内沥青价格或谨慎走稳。

　　华南市场主流成交价持稳。需求稳定释放，支撑炼厂及贸易商出货平稳，利好当地沥青价格维持稳定。不过，近期原油及期货盘面走势偏弱，部分中下游用户心态偏谨慎，且需求增速较为缓慢，短期内或难有较大提升，因此当地沥青价格或以稳为主。

　　沥青供需双弱，产业链持续累库，成本端震荡偏弱，短期缺乏上行驱动。当前市场对未来情绪相对乐观，关注需求实际兑现情况。中长期沥青单边维持逢低做多思路，下行风险在于需求大幅没有到达预期、油价因宏观黑天鹅事件大幅下跌。

　　新加坡纸货市场，高硫首行月差19.0至19.1美金/吨，低硫首行月差3.5至2.5美金/吨。

　　1.科威特KPC出售高硫燃料油HSFO，6万吨，3月14至15日在MAA装载。

　　2.2月25日新加坡现货窗口，高硫燃料油380成交2笔，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　新加坡现货窗口积极竞价推升高硫现货贴水。俄罗斯当前能源设施受袭仍频发且持续，近期关注俄乌局势和美国制裁缓和进度，短期内燃料油对外供应仍然受限。美国对墨西哥进口关税预期及墨西哥近期原油质量上的问题，提升了近期的墨西哥燃料油往美国出口需求，墨西哥当前高硫出口有所回升，中期仍受正常原料缺乏及焦化投产影响。中东高硫出口整体维持稳定，后期关注伊朗制裁风险。需求端，伊朗冬季发电需求回落，二三季度高硫发电需求预期乐观。富查伊拉公布一月船燃加注数据，高硫船燃需求支撑稳定。中国进料需求受限，美湾对中东原料需求增长。

　　低硫燃料油供应维持充裕。Al-Zour及Dangote近期对外低硫出口物流量环比上行，且主要目的地均为泛新加坡地区，两炼厂的稳定运营带来供应的稳定回升。Dangote汽油出口供应的增长预期威胁到欧洲汽油市场使其地区内的FCC产能削减，额外提高低硫残渣油的供应。中国1月保税低硫产量下行，估计受到MGO配额分流的影响。需求端，无具体驱动，各主要加注港船燃需求量且总占比下行。发电经济性不如天然气背景下，冬季发电需求暂无明显利好。

　　周二美国天然气期货上涨5%至4.181美元/MMBtu。供应端，随着天气转暖，周二美国天然气产量上升至106bcf/d。需求端，目前天然气取暖需求维持在历史同期最高位，气象学家预测，2月下旬气温将短暂高于平均气温，但3月气温将重新低于平均气温。LNG出口方面，目前美国LNG输出量达到15.5bcf/d，接近历史上最新的记录水平。展望后市，因为LNG出口创下历史上最新的记录，叠加3月气温仍低于平均气温，预计后市HH有望继续走高。

　　周二欧洲天然气期货大幅度下滑7%至43.99欧元，为12月20日以来的最低水平，因为对需求下降的预期超过了对供应的担忧。在最近的寒流之后，欧洲各地的温和天气导致取暖需求强度减弱，而俄罗斯-乌克兰和平谈判的希望增加了下降带来的压力。与此同时，欧盟的储存量在比平时更快地耗尽后仍低于41%，这引发了人们对明年冬天重新填充的担忧。为了稳定价格和缓解供应压力，德国、法国和意大利提议放宽库存目标，据了解，德国公用事业公司正在推动将明年冬季的补充目标降低至80%。卡塔尔运往英国的液化天然气货物改道科威特，这加剧了供应担忧，表明在最近欧洲天然气价格大大下跌后，一些供应商正在另外的地方寻求更好的价格。

　　2、现货市场：3月MOPJ目前估价在658美元/吨CFR。昨日PX价格出现小幅反弹，估价在879美元/吨，较昨日上涨1美元。三单5月亚洲现货均在880成交。尾盘实货4月在872有买盘，5月在879有买盘，4/5换月在-5有买盘。

　　据CCF统计，昨日江浙涤丝产销回落，至下午3点半附均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂部分销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销69%。

　　昨日PX期货价格震荡整理，浮动价4月在-2有卖盘，二季度，PX炼厂检修集中，下游PTA3月开始多套装置计划检修，PX预计呈现供需双弱的局面。近期原油随着供需驱动边际的走弱以及美国服务业PMI下降带来的宏观预期走弱的压力，油价短期可能仍有下探空间，PX价格预计延续震荡。

　　2.现货市场：2月主流在05贴水55~60附近成交，个别略低，3月上主流在05贴水45~50附近成交，价格成交区间在4980~5010附近。3月中在05贴水45有成交。昨日主流现货基差在05-52。

　　据CCF统计，昨日江浙涤丝产销回落，至下午3点半附均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂部分销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销69%。

　　昨日PTA期货价格震荡整理，现货基差小幅走强，市场成交一般，聚酯产销偏弱。3月中上在05贴水45~50有成交。3-4月仪征化纤、三房巷600370）、逸盛、四川能投、嘉通能源等多套PTA装置有检修预期，PTA供应预期回落。下游方面，聚酯利润整体压缩，终端织造订单跟进有限，江浙织机加弹开工略低于往年同期，聚酯产品库存增加。PTA产业矛盾不大，价格主要受原料端影响。

　　2.现货方面：目前本周现货基差在05合约升水27-29附近，商谈4659-4661，下午几单05合约升水27附近成交；下周现货基差在05合约升水38-40附近，商谈4670-4672，下午几单05合约升水38-40附近成交；3月下期货基差在05合约升水57-59附近，商谈4689-4691，下午几单在05合约升水58附近成交。

　　据CCF统计，昨日江浙涤丝产销回落，至下午3点半附均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂部分销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销69%。

　　昨日MEG期货价格震荡偏弱，现货基差稳定，近期乙二醇港口库存继续累库，3月份国内装置检修有限，乙二开工率预计仍处相对高位。进口方面，陶氏、乐天、indorama、GCGV等装置均有检修计划，二季度乙二醇进口量预计下滑。昨日聚酯产销延续弱势，终端织造订单跟进有限，江浙织机加弹开工略低于往年同期，聚酯产品库存增加。上游方面，近期原油随着供需驱动边际的走弱以及美国服务业PMI下降带来的宏观预期走弱的压力，油价短期可能仍有下探空间，煤炭方面近期晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率加速恢复至高位水平，国内供应整体宽松，电厂库存偏高，市场煤价格连续下调，在进口煤冲击的冲击下电厂日耗回升缓慢，煤炭价格承压。乙二醇成本重心下滑，产业驱动不强，价格预计弱势震荡。

　　2.现货方面：江浙直纺涤短半光1.4D主流商谈6900~7150元/吨出厂或短送，福建直纺涤短7100-7200现款短送。山东、河北市场半光1.4D主流7000-7250元/吨送到。

　　据CCF统计，昨日江浙涤丝产销回落，至下午3点半附均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂部分销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销69%。

　　昨日短纤期货价格震荡偏弱，工厂报价维稳，市场成交尚可。供应方面，近期宁波卓成、浙江华星有重启预期，2月随着宁波大发、宿迁逸达、华宏化纤等多套短纤检修装置陆续重启，短纤开工率升至相对高位，下游纱厂开工较去年同期大致持平，近期消耗原料库存为主，短纤工厂库存累积，短纤工厂利润压缩，短纤价格整体跟随原料端走势。

　　2、现货市场：聚酯瓶片市场低位成交尚可，整体重心小幅回落。2-3月订单多成交在6250-6350元/吨出厂不等,局部略高或略低，4月多出货在6270-6350元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅调整。华东主流瓶片工厂商谈区间至800-825美元/吨FOB上海港不等，局部略高，品牌不同略有差异；华南商谈区间至795-820美元/吨FOB主港不等，局部略高，整体视量商谈优惠。

　　昨日瓶片期货价格震荡偏弱，聚酯瓶片工厂报价整体持稳，市场低价成交尚可。随着2月中旬以来腾龙、万凯、仪征多套瓶片装置开始检修，瓶片开工降至低位，下游节后需求恢复速度偏慢，价格跟随原料端走势。

　　据隆众资讯统计，截至2025年2月24日，江苏苯乙烯港口样本仓库存储的总量18万吨，较上周期增2.05万吨。江苏纯苯港口样本商业库存总量15.5万吨，较上期库存去库0.8万吨。

　　昨日苯乙烯盘面价格弱势震荡，基差稳定，近期原油随着供需驱动边际的走弱以及美国服务业PMI下降带来的宏观预期走弱的压力，油价短期可能仍有下探空间，另外市场预期中石化纯苯挂牌价格下调，苯乙烯节后基差走势偏弱，进口到港货源偏多，供需面偏宽松，叠加成本走弱的影响下苯乙烯价格可能短期承压。

　　2.PVC现货市场，PVC粉SG-5常州市场主流自提成交价格为4930-5090元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。期货延续弱势，市场点价及一口价并存，基差部分调高，低价成交好转。5型基差集中-280到-130，成交点位5210-5230。PVC粉SG-5广州市场主流自提成交价格为5080-5130元/吨，较上期收盘下跌20元/吨。

　　3.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格900-1005元/吨，较上一工作日均价下降15元/吨。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格890元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1600元/吨，较上一工作日均价持稳。江苏32%液碱市场主流成交价格990-1100元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1670-1700元/吨，较上一工作日价格下降40元/吨。

　　1.隆众资讯2月25日报道：自2月26日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂执行860元/吨。

　　2.金岭（2月26日）价格：二、东营产品：1.32%液碱价格下调30元，执行现汇900元/吨、承兑910元。2.50%液碱价格下调30元，执行现汇1570、承兑1590元/吨。

　　3.山东液氯市场行情报价基本不变。鲁西槽车出厂补贴（400-500）元，鲁南、鲁西南槽车出厂补贴（450-600）元，江苏富强液氯出厂价格补贴（400-450）元。

　　上周PVC厂库环比去库，社库继续累库，当前PVC行业库存仍处于历年高位，仓库存储上的压力仍大。上周PVC开工小幅下降，但后期检修计划不多，当前氯碱综合利润已较前期明显修复，企业减产可能性不大。但近期烧碱现货价格处于下降趋势当中，PVC支撑偏强。需求端，PVC下游制品环比提升，但同比恢复偏弱，后期仍处于逐步恢复当中。出口方面，上周出口签单环比下降，宏观方面主要关注3月初两会对市场的影响。PVC中长期仍是供需过剩格局，短期价格震荡，关注宏观政策。

　　节后烧碱大跌，主要在于节后液碱库存累库幅度超市场预期，魏桥送货量较节前明显地增加，随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产以及氧化铝投产推迟、非铝对烧碱高价抵触。前期烧碱盘面抢跑下跌，盘面打掉升水后开始贴水现货，基差大幅走强，上周液碱现货价格下降，盘面震荡偏弱，5-9月差仍在走反套。上周山东液碱累库、江苏液碱大幅累库，全国液碱库存历年同期高位，库存表现仍旧不乐观。山东氧化铝大厂液碱送货量仍在高位，已经3次调降液碱采购价格，山东液碱现货价格调降。烧碱现货降价预计仍未结束，但非铝需求环比提升，烧碱3月检修增多，液碱价格持续补贴，关注对烧碱开工的影响。短期烧碱盘面仍偏弱看待，后期主要关注非铝需求和烧碱检修落地情况。若氧化铝集中备货、非铝需求明显好转，烧碱春检季检修显著增加，驱动液碱库存明显去库，盘面仍可能上涨。

　　烧碱：烧碱短期05盘面仍旧维持偏弱判断，后期主要关注非铝需求和烧碱检修情况，若后期库存明显去库，盘面仍可能上涨。

　　PVC：PVC中长期仍是供需过剩格局，短期价格震荡，关注宏观政策和春检力度。

　　2.塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格在8050-8350元/吨，部分跌20-60元/吨。华东大区LLDPE主流成交价格在8060-8700元/吨，区间价格出现小幅变动，幅度在20-50元/吨左右。华南大区LLDPE主流成交价格在8180-8650元/吨，价格个别小幅回落在20-50元/吨。

　　3.PP现货市场，华北大区PP价格延续弱势。今日拉丝主流成交价格在7230-7360元/吨，较上一交易日价格下降50/10元/吨。华东今日PP拉丝主流成交价格在7340-7440元/吨，较上一交易日小跌10/10元/吨。华南大区PP价格偏弱整理为主，部分价格仍有下调，拉丝主流成交价格在7320-7530元/吨，价格较上一交易日持平。

　　1.昨日PE检修比例6.6%，环比持平。PP检修比例15.6%，环比增加0.5个百分点。

　　需求端地膜旺季以及PP金三银四旺季需求马上就要来临，要关注旺季需求成色，当前下游原料库存不高，因此低价支撑较强。上周PP、PE环比去库，当前上游库存及社会仓库存储上的压力不大。但原油价格、丙烷价格表现偏弱，成本支撑偏弱。上半年新装置投产压力依旧很大，2025年PE重新迎来投产高峰，PP继续产能大扩张，关注宝丰内蒙3线、埃克森美孚、山东金诚石化的新装置投产进度。塑料PP短期价格震荡，中线价格依旧偏空，关注新装置投产及旺季需求成色。

　　1.单边：油价下跌，塑料PP短期价格震荡偏空，中期价格依旧偏空，关注新装置投产及旺季需求成色。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-8至1267元/吨，湖北大板市场价变动0至1250元/吨，广东大板市场价变动0至1450元/吨，浙江大板市场价变动0至1450元/吨。

　　1.国内浮法玻璃价格整体稳中趋弱整理，局部成交灵活空间加大。华北今大稳小动，沙河个别厂大板下调1元/重量箱，个别厂小板价格松动，贸易商灵活出货为主，市场成交仍偏一般；华东整体暂稳观望，各厂出货显一般，外围区域价格小降下，不乏后期部分厂存一定成交灵活空间；华中区域价格主流走稳，区域内各厂出货存差异，部分厂出货好转；华南主流货源加大优惠力度，市场情绪整体偏空，中下游刚需提货为主；西南个别超白玻璃前期涨价落实不佳，价格回落调整，普通白玻市场暂稳运行，成交趋灵活。

　　昨日玻璃跌幅靠前，股商双跌，建材品种跌幅靠前。玻璃处于现实弱，预期不确定的状态，有低估值，无强驱动。后期市场主要关注需求在2月末3月初的启动情况，以及两会预期，但两者目前看都未有兑现。上周五华中企业降价出货，沙河部分厂家也下调价格，促销出货。但深加工订单情况不佳，尤其是工程单表现不佳，下游虽持低位原片库存，但采购意愿不佳。玻璃政策敏感度被现实弱需求拖累，不过随着后续政策陆续出台，玻璃或进入调整阶段，等待3月两会预期以及旺季需求启动。需关注下游需求情况，投机需求边际好转，实际的需求有待观察。近期盘面趋势继续向下，关注后期产销是否有好转。

　　期货市场：纯碱期货主力05合约收盘价1497元/吨（-26/-1.7%），夜盘收于1504元（7/0.5%），5-9价差-73元/吨。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变革0至1500元/吨，青海重碱价格变革0至1120元/吨。华东轻碱价格变革0至1380元/吨，轻重碱价差为58元/吨。

　　1.国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅上调，重心上移。据了解，河南骏化、徐州丰成设备恢复，供应呈现增加趋势。近期，碱厂订单有所提升，产销尚可，库存呈现下降趋势。下游需求维持，月底补库及设备恢复消费量提升。

　　2.纯碱开工率90.01%，开工环比窄幅增加。河南骏化及徐州丰成恢复，湖南冷水江预计周内检修。

　　昨日纯碱大幅走弱，股商双跌，宏观和商品情绪均低迷。供应端，冷水江预计0227开始检修，影响约1个月（日减量600t）。其余两个市场关注的大厂检修动态中，预计远兴检修延期至3月初。预计金山于2月末检修。两者日影响尚未能准确定量，可能在1-1.5万吨左右，若检修兑现则阶段去库无疑。需求端，随着昨日期价下跌，期限出货小幅好转，但老货仓库存储上的压力仍大，负反馈逻辑更多体现在03合约上。现货方面，周末部分厂家试探涨价，涨幅不大。总的来说，下个月进入03合约交割月，以及检修逻辑兑现期，盘面供应预期逻辑向现实验证转换，老货库存拖累现货价格冲高。纯碱供应灵活可调节，决定其价格在低位有支撑，但基本面弱势及库存高位难支撑价格长期高位，建议观望或关注卖看涨策略。

　　1、期货市场：期货夜盘震荡下跌，最终报收2543（-14/-0.55%）。

　　2、现货市场：生产地，内蒙南线元/吨，北线元/吨，河南地区报价2340元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2440元/吨，鲁北报价2410元/吨，河北地区报价2270元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2340元/吨，云贵报价2600元/吨。港口，太仓市场报价2580元/吨，宁波报价2687元/吨，广州报价2630元/吨。

　　本周（20250224-0225），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计90000吨（9.00万吨），较上一统计日增加23800吨（2.38万吨），环比+35.95%。

　　国际装置运行不稳定，天然气供应受地区局势影响较大，进口仍存不确定性，但国内内地CTO外采临近尾声，西北地区竞拍价格再度上涨空间存在限制。随着伊朗地区限气影响逐步消退，部分装置恢复生产，减量带来的上行驱动逐渐弱化，而下游需求恢复缓慢与MTO停车带来的需求边际转弱将逐步压制甲醇价格高位回落，随着港口库存去库幅度落空，连续两周累库，预计甲醇价格压力将进一步显现，不过国际部分装置运行相对不稳定，但国内MTO仍有停车预期，反弹高空为主。

　　2、现货市场：出厂价持续上涨，成交转弱，河南出厂报1780-1790元/吨，山东小颗粒出厂报1800-1810元/吨，河北小颗粒出厂1800-1810元/吨，山西中小颗粒出厂报1720-1750元/吨，安徽小颗粒出厂报1800-1820元/吨，内蒙出厂报1670-1720元/吨。

　　【尿素】2月25日，尿素行业日产19.79万吨，较上一工作日持平较去年同期增加1.48万吨；今日开工88.37%，较去年同期84.56%提升3.81%。

　　装置整体运行正常，日均产量在19.7万吨附近波动，位于同期顶配水平。需求端，新一轮印标CFR价格突破420美元/吨的近两年新高，但国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区复合肥肥生产持续恢复，基层提货积极性抬升，复合肥厂开工率持续提升，复合肥成品库存高企，尿素库存较高，对原料采购进度相对来说比较稳定。东北地区随着玉米价格持续上涨，销售进度加快，化肥备货进度加快，复合肥订单尚可，东北地区尿素采购力度平稳，局部采购持续。农业需求中原及苏皖地区返青肥连续开展，不过前期部分提前备货，但随着小麦春季用肥陆续开展，尿素采购力度仍能维持，对价格有一定支撑。淡储企业按需拿货，月度考核量均已备货结束。随着尿素期货主力合约高位震荡，主流区域尿素出厂报价涨至1800元/吨附近之后，市场情绪略有降温，农业刚需采购，工业逢低拿货，贸易商开始观望，但待发订单充裕，尿素厂阶段性去库。综合看来，尿素日产高位，但中原、两湖复合肥厂持续启动生产，原料偏高，不过仍有所采购，三聚氰胺及胶合板厂陆续复产，整体需求短期内有一定延续性，预计月底前东北地区需求将维持，同时中原小麦追肥需求渐起，整体供需趋向双旺格局，在当前盘面持续高升水状态，预计期现均表现坚挺为主。

　　期货市场：偏弱震荡。SP主力05合约报收5980点，上涨+12点或+0.20%。

　　援引卓创资讯301299）统计：山东市场进口针叶浆货紧价坚，部分牌号可流通货源偏紧，价格略有偏强。进口阔叶浆市场购销拉锯僵持，现货价格暂区间盘整。进口本色浆市场供需两弱，现货价格稳定；进口化机浆市场供应紧张，现货报价上涨，但国产化机浆供应充足且价格上的优势明显，进口化机浆市场高价成交清淡。

　　针叶浆：乌针、布针报收5980-6000元/吨，月亮报收6380-6400元/吨，雄狮、马牌报收6430元/吨，太平洋报收6500元/吨，银星报收6600-6620元/吨，南方松报收6600-6850元/吨，凯利普报收6730-6750元/吨，北木报收6780-6800元/吨，金狮报收7000元/吨。

　　阔叶浆：乌阔、布阔报收4600-4650元/吨，阿尔派报收4770-4800元/吨，新明星、小鸟报收4780-4800元/吨，小叶相思报收4800元/吨，明星、金鱼、鹦鹉报收4830-4850元/吨。

　　援引中远海运特运消息：2025年，中远海运特运将以巴西北部的ITAQUI港为主港，正式开通北巴-地中海、北巴-西北欧、北巴-美国的月班纸浆专班服务。通过引入新型专业纸浆船，该公司将能够在ITAQUI港完成装货后，14天内将货物运送至美国、西班牙、意大利、法国、荷兰、德国等国，为欧美地区客户提供高效、专业的纸浆运输服务。据悉，中远海运特运的77000吨多用途纸浆船GREEN ITAQUI轮首航至巴西ITAQUI港，圆满完成装货任务，顺利启航。这艘船是迄今为止该港口接靠过的最大纸浆船，也是目前全球最大的专业纸浆运输船。

　　1月，俄罗斯木制品商业信心指数环比下滑，报收-3点，同比下滑-2点，连续8个月边际下滑，利空SP单边。1月，加拿大贸易运输业时薪环比上涨，报收33.31加元/小时，同比上涨+1.21加元/小时，近3个月边际上涨，利空SP单边。1月，全球非欧元区商业信心指数环比上涨，报收99.81点，同比上涨+0.47点，连续6个月边际回落，利空SP单边。

　　NR 20号胶相关：NR主力04合约报收15390点，上涨+205点或+1.35%；新加坡TF主力05合约报收202.9点下跌-3.7点或-1.79%。截至前日18时，烟片胶船货报收2480美元/吨，泰标近港船货报收2110-2130美元/吨，泰混近港船货报收2085-2125美元/吨，马标近港船货报收2085-2090美元/吨，人民币混合胶现货报收17050-17100元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13650点，下跌-115点或-0.84%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收13700-13800元/吨，山东民营顺丁报收13600-13800元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收13700-13800元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收13800-14000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收14300-14400元/吨。山东地区丁二烯报收10900-11050元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年1月全球轻型车经季节调整年化销量为8,900万辆/年，与2024年全年销量持平。1月销量同比小幅增长2%达680万辆。1月，美国、中国、西欧等主要市场交出了截然不同的销量成绩单。特朗普政府可能加征的关税给经济带来了不确定性，而美国市场在这样的背景下呈现出了销量增长的态势。中国市场方面，由于春节前全国半数省市尚未落地汽车报废补贴政策延长实施的福利，销量因而出现小幅下滑。西欧市场销量由于政治和经济逆风因素的增加而出现下降，但纯电动车销量依然呈现稳步增长态势。

　　根据已经更新的数据，泰国各地在24日发生大范围降雨，天然橡胶产量加权降雨量报收57.79mm，接近近3个月以来的高位。截至2月上旬，日本JRU烟片橡胶交割库存环比累库，报收0.37万吨，同比去库-0.38万吨，连续18周边际累库。1月，国内制造业PMI环比下滑，报收49.1%，同比下跌-0.1%，边际走强。

　　单边：RU主力05合约少量试多，宜在夜盘低位处设置止损；NR主力04合约观望。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13650点，下跌-115点或-0.84%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收13700-13800元/吨，山东民营顺丁报收13600-13800元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收13700-13800元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收13800-14000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收14300-14400元/吨。山东地区丁二烯报收10900-11050元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年1月全球轻型车经季节调整年化销量为8,900万辆/年，与2024年全年销量持平。1月销量同比小幅增长2%达680万辆。1月，美国、中国、西欧等主要市场交出了截然不同的销量成绩单。特朗普政府可能加征的关税给经济带来了不确定性，而美国市场在这样的背景下呈现出了销量增长的态势。中国市场方面，由于春节前全国半数省市尚未落地汽车报废补贴政策延长实施的福利，销量因而出现小幅下滑。西欧市场销量由于政治和经济逆风因素的增加而出现下降，但纯电动车销量依然呈现稳步增长态势。

　　1月，布伦特原油环比上涨，报收79.2美元/桶，同比下跌-1.0美元/桶，连续6贡献边际下滑，利空BR-RU价差（原油估值下滑，相对利空BR）。1月，国内顺丁橡胶产量环比减产报收12.00万吨，日本顺丁橡胶产量环比持平报收2.67万吨，合计14.67万吨，同比累库+2.73万吨，近2个月边际增产。

　　期权：BR2504购14400合约报收83点，卖出持有，止损宜下移至昨日高位处。

　　1、现货运价：2/21日发布的SCFI欧线日发布的SCFIS欧线、美国贸易政策：特朗普宣布对铜产业发起调查。官员表示特朗普倾向于征收铜关税而非配额，铜业是国家安全问题，基于电车及AI需求预测，铜将出现短缺，调查时间表未定、关税水平未定。

　　4、金十数据：2月25日，美国2月消费者信心一下子就下降，对未来的悲观情绪卷土重来。

　　6、金十数据：哈马斯发言人表示，停战、撤军与重建是停火谈判三条红线日，哈马斯发言人阿卜杜勒-拉提夫·卡努瓦当天表示，关于加沙停火协议的执行，哈马斯与埃及、卡塔尔等调解方的联系仍在持续。由于以色列未能按协议释放第八批被扣押的巴勒斯坦人员，停火协议第一阶段的执行受到阻碍。

　　现货运价方面，2月现货仍处在快速下跌通道中，主流船司2月下半月现货运价中枢已跌至2500美金/FEU以下，但主流船司已经相继开启3月GRI窗口期，宣涨3月GRI目标4000-4300美金/FEU附近，近期船司陆续放出3月上旬价格，报价中枢逐步向3000美金/FEU靠拢，其中MSC调降3月上旬现货报价至3000美金附近，MSK上周四盘后调降WK10上海至鹿特丹报价至2800美金/FEU，并放出WK11/12至3000；Cosco第一周沿用，上周五YML放出3月初现货报价3000美金;昨日HMM调降3月上旬现货报价至3000美金左右，CMA3月线。从基本面看，需求端，春节前货量自高位回落，供给端，2月新航线月船司仍在动态调整，本期（2.24）上海-北欧航线万TEU，相较上期运力排期出现减少，需关注后续船司船舶部署和空班动作。

　　1.单边：节奏上短期预计震荡偏弱，面临回调压力，思路上后续06合约建议仍维持回调后做多思路。近期需着重关注运价落地情况和货量改善的节奏。

　　2、2月25日Mysteel统计中国47港进口铁矿石仓库存储的总量15877.92万吨，较上周一下降90.68万吨。

　　3、据世界钢铁协会，2025年1月，中国钢铁产量为8190万吨，同比减少5.6%。印度产量1360万吨，同比上涨6.8%。日本产量680万吨，同比减少6.6%。美国产量660万吨，同比增加1.2%。俄罗斯产量为600万吨，同比减少0.6%。韩国产量520万吨，同比减少8.8%。

　　4、煤炭资源网：欧盟估计，美国总统唐纳德·特朗普的第一波钢铝关税将对欧盟多达280亿欧元的出口造成冲击，该规模（包括衍生产品在内）将是特朗普上次针对欧盟金属行业时的四倍左右。

　　昨日海岬型船太平洋和大西洋市场运输需求有所增加，市场情绪好转，船东提价，运价上涨；巴拿马型船市场货盘不多，观望情绪增加，运价小幅下调；大灵便型船市场运输需求较好，延续上涨。总的来看，大型船市场运输需求慢慢地好转，可用运力有所消耗，船东积极挺价，中小型船市场，近期煤炭、钢材货盘持续释放，叠加南美粮食出口旺季来临，中小型船市场运输需求表现较好，对运价有所支撑，整体未来市场发展的潜力向好，短期预计国际干散货运价市场偏强。